0

Экономика готова восстановиться, но на уровне трехлетней давности

Экономика готова восстановиться, но на уровне трехлетней давности

Обзор Банка России экономических трендов за июнь уточняет картину восстановления экономики после эпидемических ограничений экономической активности в марте—мае 2020 года. Базовые отрасли промышленности, видимо, уже восстановили активность, как и отрасли, ориентированные на конечное потребление. Но возвращение это — в основном к уровням 2016–2017 годов: и инвесторы, и потребители будут ожидать, и не только в России, определенности с будущим развитием событий, и это — главная причина нереализуемости V-сценария восстановления, которое в других обстоятельствах было бы неизбежно.

Обзор аналитического департамента Банка России «О чем говорят тренды» основан преимущественно на июньских данных о характере восстановления экономики после резкого спада в апреле-мае, вызванных сочетанием локдаунов, сделки ОПЕК+ и сокращением потребительской активности. Напомним, самих по себе препятствий для очень быстрого, хотя и ограниченного восстановления динамики экономических показателей в РФ с июня 2020 года остается немного. «Закрыты» в силу продолжающейся эпидемии коронавируса лишь немногие отрасли с очень небольшим влиянием на совокупный выпуск (авиаперевозки, туризм, часть сферы развлечений). Снижение реальных располагаемых доходов населения в апреле-мае было ограниченным, и по итогам июня для большинства отраслей аналитики ЦБ ожидают возврата этого показателя к уровням начала года. Наконец, следов предполагавшихся ранее логистических сбоев и снижения темпов выпуска из-за дефицита комплектующих и промежуточных товаров, по крайней мере по состоянию на сейчас, не показано ни для одной из отраслей (в бюллетенях ЦБ, несмотря на внимание к этой теме аналитиков, они не описаны). Нельзя исключать, что они могут обнаружиться, но вероятность этого летом 2020 года, в отличие от весны, явно снижается, а не растет.

Тем не менее ЦБ описывает весьма логичную схему, в которой сочетаются одновременно быстрое восстановление в базовых отраслях промышленности (по оценкам Банка России, «дно» там пройдено в мае 2020 года), менее отчетливое и разнородное по природе восстановление в отраслях конечного потребления — и отсутствие восстановления, если не ухудшение ситуации в июне (по мониторингу ЦБ платежей в национальной платежной системе), в отраслях инвестиционного спроса.

Быстрое восстановление Банк России наблюдает с третьей декады июня, поэтому финальные июньские цифры, например, по промпроизводству, видимо, будут еще достаточно слабыми. Однако более значимо другое: если в отраслях конечного спроса и в торговле ЦБ увязывает (хотя и с осторожностью) сценарий будущего восстановления с возвратом к прежней динамике зарплат (аналитики указывают, что рост безработицы в РФ минимален, и большая часть реакции рынка труда на происходившее — временное снижение зарплат, но не увольнения), то для инвестиционных отраслей ожидается более медленное восстановление, чем для промышленности в целом. При этом ЦБ подтверждает (в том числе со ссылкой на оценки «Ромира» и BCG), что часть потребительской активности будет восстанавливаться медленнее, чем можно было бы ожидать от V-образного сценария.

Часть эффекта неполного восстановления Банк России явно относит к последствиям соглашения ОПЕК+, сокращающим в том числе выпуск в электроэнергетике и смежных с ТЭК отраслях. Однако во многом и потребительская, и инвестиционная активность ограничивается неопределенностью ожиданий: для промышленности это — ожидания развития ситуации на экспортных рынках, для домохозяйств — общая реакция на экономическую нестабильность, на возросшие риски потери работы. Даже несмотря на то что в РФ, видимо, очень низки в сравнении с другими развивающимися рынками риски нестабильности финансовой системы, для V-восстановления явно не хватает «сценария выхода» из пандемии. На национальном уровне это, видимо, могли бы быть факторы, связанные с сырьевым экспортом, на мировом — уверенность в стабильности экономической и политической ситуации в США и отсутствии эскалации во взаимоотношениях США и КНР и стратегия восстановления экономик ЕС, поддержанная на уровне правительств союза. В отсутствие же этой уверенности большинство показателей, на которые обращают внимание аналитики ЦБ, имеют явную тенденцию к восстановлению — но лишь к уровням 2016–2017 годов до начала 2021 года.

Самые оперативные новости экономики в нашей группе на Одноклассниках

Читайте также

Оставить комментарий

Вы можете использовать HTML тэги: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>